近年來，安防是一個快速增長的行業(yè)， 過去十年， 復合 17%的行業(yè)增長率證明了行業(yè)的持續(xù)性，龍頭份額提升持續(xù)獲得超越平均的增速。根據歷史數據， 2008 年至 2017 年， 十年內中國安防行業(yè)產值從 1605 億元增長到 6480 億元， 十年復合增長率達 17%。 其中，安防產品占安防行業(yè)規(guī)模約 3~4 成， 2017 年中國安防產品產值約 2000 億元。并且，我國的?？低?/a>和大華股份 已分別占據全球安防企業(yè)的第一名和第三名 。

網絡攝像機比重不斷提升，模擬憑借價格優(yōu)勢保有市場。目前網絡監(jiān)控攝像頭占比約六成。網絡視頻監(jiān)控解決方案布線簡單、傳輸距離遠、便于數字化分析等優(yōu)點，逐漸取代模擬攝像機。隨著網絡攝像機不斷升級和優(yōu)化，其占比還會繼續(xù)提升。 模擬攝像機主要憑借價格優(yōu)勢保有部分市場。隨著網絡攝像機進一步智能化，由于上游芯片已經集成部分基礎智能功能的基礎， 安防廠商能以較低成本提供具備基礎視頻內容分析功能的 IPC， 因而市場上一般的 Smart IPC 已經能在特定場景完成簡單的環(huán)境偵測、物品檢測等功能。

▲全球視頻監(jiān)控設備市場規(guī)模

▲國內監(jiān)控攝像頭出貨量(萬個)

　　3、強者愈強，泛化行業(yè)邊界開拓目標市場

　　安防龍頭強者愈強，集中度不斷提升。 安防行業(yè)快速增長的期間，伴隨著龍頭業(yè)務縱深發(fā)展， 2008 至 2017 年這十年?？低暊I收增長了 23 倍，大華股份營收增長了 29 倍，十年復合增長率均超過 40%。其他上市公司復合增長率約 26% ，均高于行業(yè)平均 17% 。 根據中國安防網數據， 2015 年至 2016 年，我國安防生產商從 8400 家降至 7000 家，營收過億的企業(yè)從 1%提升至 9%，營收 1000 萬以下的企業(yè)則由 97%降至 56%。

▲08 至 17 年海康、大華營收 CAGR 超 40%

▲10 至 17 年其他上市安防公司 CAGR 達 26%

▲?？?、大華全球視頻監(jiān)控市場份額

▲國內視頻監(jiān)控市場格局分布

▲全球安防企業(yè)前 20 名(營收單位：億美元)

▲a&s 安防行業(yè)前 50 名營收比例， 以區(qū)域劃分

▲a&s 安防行業(yè)前 50 名企業(yè)數量，以區(qū)域劃分

▲安防視頻監(jiān)控產業(yè)鏈

　　以海康為例，龍頭企業(yè)在全球視頻監(jiān)控市場規(guī)龍頭地位進一步鞏固。 根據 IHS 報道， 2016 年，海康在全球視頻監(jiān)控領域的市占率進一步提升至 21. 4% 。從分類來看，監(jiān)控攝像機市場份額 24.2%，模擬監(jiān)控攝像機 23.9%，網絡監(jiān)控攝像機 25.6% ，錄像機25.3% 。 此外，該公司正繼續(xù)加強其在歐洲、中東和非洲的領先地位， CCTV和視頻監(jiān)控設備的市場份額達到14.9% 。該公司美洲市場的份額為 8.5% ，名列第二。

▲?？低曇曨l監(jiān)控細分產品全球市占率穩(wěn)步提高

　　海康、大華營收增速領跑市場的重要因素之一是產品線不斷拓展，潛在目標市場（TAM）迅速打開 。 龍頭企業(yè)不僅抓住了前兩波技術創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，而且不斷增加自身產品線，開拓 TAM。 ?？灯鸺矣诤蠖说陌蹇ü?， 2004 年切入后端設備 DVR， 2007 年開始布局前端攝像頭， 2012 年提出 IVM 可視化管理理念，直到2014 年才單獨披露中心控制設備營業(yè)額，產品線覆蓋日益齊全后提出一體化解決方案， 2013~2015 年實現了解決方案轉型。

　　如果僅看后端設備，最近十年?？岛蠖水a品營收復合增長率為 17.2%，與行業(yè)平均相似，但考慮了前端及中控設備開拓，?？凳陱秃显鲩L率為 38.7%。 大華類似，起家于板卡，先切入 DVR， 2008年上市并拓展前端， 2014~2015 年提出 9 大行業(yè) 114 個解決方案的發(fā)展戰(zhàn)略變革。相似的， 大華 2010~2016 年后端復合增長率 24%，安防業(yè)務復合增長率43%。

　　垂直布局安防產業(yè)鏈，橫向拓展以視頻為核心的物聯解決方案，開拓新業(yè)務 。 ?？?、大華過去通過垂直布局安防產業(yè)鏈、開拓業(yè)務范疇，實現快速增長，啟發(fā)我們要重視安防行業(yè)邊界的泛化、重視龍頭企業(yè)創(chuàng)新業(yè)務的推進。人工智能助力視頻監(jiān)控升級的同時，安防龍頭憑借計算機視覺應用開拓新市場，安防行業(yè)邊界逐漸模糊，從傳統(tǒng)的公安、交通、樓宇的視頻監(jiān)控，到新興的民用市場、 AGV、無人機、汽車， 再到大華提出的“以視頻為核心的智慧物聯解決方案”、或者?？堤岢?ldquo;以視頻為核心的物聯網解決方案提供商”。 龍頭企業(yè)基于原有競爭力基礎，具有強大的橫向業(yè)務開拓的能力。 未來， AI 助力安防主業(yè)升級的同時， 新興業(yè)務有望打開安防龍頭進一步增長的空間。

　　仍有巨大增長空間

　　為什么說長期看安防成長邏輯不變?因為從宏觀到微觀行業(yè)有四個增長動力： GDP 增速、城鎮(zhèn)化速度、安防行業(yè)升級、公司業(yè)務拓展。長期成長邏輯是安防行業(yè)增長的基本盤，行業(yè)智能化升級與公司 AI 及創(chuàng)新業(yè)務布局再次加碼。

　　為什么說短期仍然景氣?政府對于安防的需求是持續(xù)且剛性的，平安城市向下滲透，雪亮工程銜接鄉(xiāng)鎮(zhèn)，通過梳理政府投資預算和雪亮工程落地項目，判斷安防短期仍然景氣。

　　還有什么增量可以挖掘?國內安防市場逐漸成熟，安防出海成為必然趨勢。海外市場尚有進一步開拓的機會，國內安防企業(yè)具有相對競爭優(yōu)勢。

　　1、長期增長：行業(yè)升級是主推力，龍頭企業(yè)橫向拓展強

　　安防的增長從宏觀層面到微觀層面進行分拆，可以定性歸納為四個要素 。 安防行業(yè)重要的應用市場包括政府、交通、樓宇等，大多屬于項目制， 與經濟增長、城鎮(zhèn)發(fā)展息息相關。 我們定性角度來分析安防龍頭企業(yè)增長來源，可以認為 GDP增速、城鎮(zhèn)化速度、安防行業(yè)升級、公司業(yè)務拓展，貫穿其中的是中短期內政府預算的波動。 我們可以通過判斷這些要素的持續(xù)性，從而判斷安防行業(yè)增長的持續(xù)性。

▲安防行業(yè)增長來源劃分

　　安防行業(yè)的宏觀層面保持增長基礎，長期發(fā)展趨勢不變 。 宏觀層面看， GDP 和城鎮(zhèn)化率將維持一定增速。 2017 年，我國 GDP 增速為 6.9%， 2018 年上半年為 6.8%。中國經濟增長是國內安防市場規(guī)模增長的底層基礎，合理假設下，我們國家 GDP未來將會維持一定增速的平穩(wěn)增長。 我國統(tǒng)計的城鎮(zhèn)化率以人口城鎮(zhèn)化為基礎，過去十年，我國城鎮(zhèn)化率快速增長。盡管城鎮(zhèn)化率與 GDP 增長有重復計算的嫌疑，我們仍然認為這十年內城鎮(zhèn)化率對安防行業(yè)的增長仍然有較大的促進作用。城鎮(zhèn)面積的延展、城鎮(zhèn)常住人口數量的增長，直接增加治安、 交通的壓力，增加辦公樓宇、 小區(qū)的數量，安防需求也相應增加。 2017 年，我國城鎮(zhèn)化率為 58.5%，同期印度 33.1%、德國 75.5%、法國 79.8%、美國 81.8%、巴西 85.9%、日本 93.9%。未來，我國城鎮(zhèn)化率尚有進一步提升空間。

▲我國 GDP 增速

▲我國城鎮(zhèn)化率

　　中觀層面，行業(yè)升級仍然是安防未來十年的主要因素 。 過去十年，我國安防行業(yè)年均增長 17%。這個過程中，安防行業(yè)經歷三個發(fā)展階段：數字化、高清化、網絡化/智能化，從原本的本地模擬視頻監(jiān)控架構，到目前的高清數字視頻解決方案，前端從模擬攝像頭到 IPC+DVS，后端由 DVR+監(jiān)控終端到 NVR+視頻綜合平臺，這個過程行業(yè)逐漸下沉，產生針對不同應用場景的細分解決方案， 滿足客戶差異化需求。我們認為，行業(yè)會不斷發(fā)展和進步， 安防 AI 推動行業(yè)進一步升級，安防與城市其他信息整合共建城市資源管理平臺，將推動市場空間繼續(xù)增長。

▲?？低曊泄烧f明書(2010)視頻監(jiān)控架構

▲?？低暪倬W(2018)所示平安城市解決方案

　　微觀角度分析業(yè)內龍頭，具有極強的橫向業(yè)務拓展能力 。 正如在第一章節(jié)所討論行業(yè)格局的分析， ?？?、大華營收增速領跑市場的重要因素之一是產品線不斷拓展。最近十年?？低暫蠖水a品營收復合增長率為 17.2%，與行業(yè)平均相似，但考慮了前端及中控設備開拓，?？凳陱秃显鲩L率為 38.7%。 現在看未來，海康、大華等龍頭企業(yè)不僅在 AI 產品積極布局，同時也在開拓民用市場、無人機、AGV、汽車電子等創(chuàng)新業(yè)務，龍頭具有較強的橫向業(yè)務拓展能力。

▲安防龍頭具有較強的橫向業(yè)務拓展能力

　　2、短期需求：治安需求持續(xù)且穩(wěn)定，雪亮工程增量效應明顯

　　平安城市向下滲透，雪亮工程銜接鄉(xiāng)鎮(zhèn)，國內視頻監(jiān)控滲透率仍有較大空間 。 根據中國報告大廳數據，我國城市監(jiān)控攝像頭數量最多為北京 115 萬個，上海 100萬臺，二線城市攝像頭數量在 5~10 萬個之間，三線城市在 5 萬個以內。北京千人均攝像頭 53 個，每平方公里 71 個。我們估計，國內三線城市攝像頭密度低于 10個/千人，面積低于 10 個/平方公里。平安城市向下滲透，雪亮工程銜接鄉(xiāng)鎮(zhèn)，未來安防行業(yè)仍然有較大空間。

▲2017 年全國部分城市監(jiān)控攝像頭數量

▲2017 年全國部分攝像頭人均攝像頭、攝像頭面積

　　平安城市的安全效果、社會效益和經濟效益很大程度依賴于政府投資 。 根據 IHS,平安城市項目投資期可以分為三個階段：(1)第一階段：視頻監(jiān)控只覆蓋關鍵場所，具備基本的指揮控制設備，城市剛開始建 ICT 基礎設施。這階段通過政府投資，可以顯著提升效益。(2)第二階段：視頻監(jiān)控基本覆蓋城市主要場所，先進安防技術和智能分析被應用于其中。這階段項目發(fā)展方向較難達成共識，持續(xù)投資的邊際效益下降。(3)第三階段：視頻監(jiān)控幾乎覆蓋整個城市，向數據共享、預測技術和其他智能技術升級。這階段政府投資會使安全結果進一步提高，最后趨于穩(wěn)定。我們認為按此標準，我國平安城市處于二三階段之間，由于我國國土面積遼闊、人口眾多，平安城市下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)進一步發(fā)展“雪亮工程”，在安全效果的基礎上， 將開始逐漸兼顧社會效益和經濟效益。

▲IHS 量化平安城市項目的四個指數

▲政府投資 vs. 安全效果

　　隨著“推進農村‘雪亮工程’建設”被寫入中央一號文件，各省市積極推進安防設施建設 。 雪亮工程是以縣、鄉(xiāng)、村三級綜治中心為指揮平臺、以綜治信息化為支撐、以網格化管理為基礎、以公共安全視頻監(jiān)控聯網應用為重點的“群眾性治安防控工程”。“雪亮工程”與“平安城市”所采用的技術、產品、解決方案都比較一致，主要區(qū)別在于業(yè)務邏輯從作戰(zhàn)屬性轉向服務屬性，平安城市側重于破案，雪亮工程則側重于群防群治、公共安全、巡防、環(huán)境監(jiān)控等。此外，平安城市使用公安的視頻專網，雪亮工程的組網方式則是使用民用網絡。雪亮工程 2016 年在山東與四川部分城市開始試點， 2017 年在全國 29 個省市展開， 2018 年進入建設高峰。中央中治辦同發(fā)改委、公安部等在全國確立 45 個示范城市(區(qū))和首批53 個重點支持城市(區(qū))。

　　2017 年我國安防類千萬項目市場規(guī)模約 423.65 億元，同比翻倍 。 根據 ITS114不完全統(tǒng)計， 2017 年我國安防(政府需求類視頻監(jiān)控)與雪亮工程千萬項目市場規(guī)模約 423.65 億， 同比增長約 136.86%， 項目數 705 個，千萬項目平均投資額約為 6008 萬。 2017 年億元安防類項目中，“雪亮工程”項目共 8 項，占比 9.41%，項目總金額 28.50 億元。“雪亮工程”項目市場開始爆發(fā)，并成為平安城市建設市場新的增長點。 該市場參與者主要分為通信運營商、安防企業(yè)、智慧交通企業(yè)、地區(qū)性工程商。

　　通信運營商仍然是政府安防類項目拿單的主體 。 目前國內許多大型的平安城市、軌道交通項目都是由電信運營商承包，然后分包給工程商負責建設。實際上， 2017年安防類大單仍然以運營商占大頭。實際上， 2005~2006 年開始，電信運營商攜帶規(guī)模、網絡優(yōu)勢強勢介入安防行業(yè)，中小安防工程商受到較大沖擊。 2009~2012年逐漸鼎盛， 三大運營商為視頻監(jiān)控這個產業(yè)貢獻了覆蓋面積廣且業(yè)務模式成熟的運營及視頻監(jiān)控應用。此外，電信運營商在安防項目中形成了租賃建設模式，項目建成后，以租賃方式交給用戶使用，運營商分期收回建設費用，并提供后續(xù)維護和運營。

　　安防企業(yè)解決方案轉型見效，大華股份拿單更積極 。 2013 年以后，電信運營商慢慢淡出總包，專注于網絡傳輸領域，安防企業(yè)則積極進行解決方案轉型。為了拓展項目集成市場，?？低暢闪⒘撕贾莺？低曄到y(tǒng)技術有限公司，大華股份成立了浙江大華系統(tǒng)工程有限公司，通過此類系統(tǒng)集成公司拿單。 2017 年二者在安防項目上均有優(yōu)異表現，大華股份拿單占比最高。

　　此外，易華錄、海信網絡科技等智能交通企業(yè)，憑借在智能交通領域的積累，也參與公共安全和平安城市建設市場拿單 。 這類企業(yè)往往沒有安防設備生產能力。易華錄在 2017 年最大的德宏州項目 3.45 億元，根據招標網信息設備基本來源于第三方安防企業(yè)。

▲2017 年我國安防平安城市項目市場份額

▲2017 年我國安防平安城市項目分布(億元)

▲2017 年我國安防億元以上項目區(qū)劃劃分(權重為金額，統(tǒng)計總額為 265 億元)

▲易華錄中標的德宏州黨政軍警民合力強邊固防數字邊防建設項目部分清單截圖

　　3、 海外市場：安防龍頭全球布局，橫向開拓市場

　　國內安防企業(yè)走出國門，在全球安防市場進行布局。 國內企業(yè)通過建立分公司、尋找當地大的代理商和渠道商等方式率先進入海外市場。 據 a&s Research 數據顯示，中國安防企業(yè)在海外市場的布局已覆蓋全球大部分地區(qū)。根據 IHS 統(tǒng)計， 2015年?？低曉谌虻氖姓悸蕿?19.5%，但在海外市場(不含中國)市占率僅有9%。海外市場還具有進一步開拓的空間。

▲全球視頻監(jiān)控產品市場地域分布

▲中國安防企業(yè)外銷地區(qū)占比

　　中國安防龍頭廠商具有相對競爭優(yōu)勢 。 1、國內龍頭大廠的品牌建設，經過多年的積累和沉淀，逐漸得到客戶認可。 2、國內安防企業(yè)在銷售費用積極投入，拓展海外市場渠道和項目市場。 3、國內產品與發(fā)達國家的產品相比，具備成本競爭優(yōu)勢，中國享受工程師紅利，并且擁有更加勤勞的民族特性，具備開拓精神。

　　美國和西歐：市場規(guī)模大且成熟，項目市場進入難度高

　　美國安防行業(yè)保持穩(wěn)定增長趨勢，出入口控制及門鎖類發(fā)展較快 。根據前瞻產業(yè)研究， 2015~2020 年美國安防行業(yè)市場復合增長率約 6.1%，整個安防行業(yè)收入預計達到 1036 億美元。根據 Freedonia Group 數據，2014 年美國安防產品市場約 115.5億美元。美國市場在出入口控制類產品(證卡系列、生物識別、主板系列及其他集成類產品) 和智能鎖的發(fā)展速度和市場份額遠遠高于其他類視頻監(jiān)控、報警運營等板塊。

　　市場相對成熟， 高端品牌更受青睞 。 美國市場組成包括制造企業(yè)、安全服務提供商、集成商、投資商、分銷商等，其中制造企業(yè)占總市場的一半以上。 在美國，安防市場的品牌意識較強， 客戶對安防產品及服務的要求高，高端的運營服務公司更受用戶歡迎。目前， 產品企業(yè)類諸如博世、佳能、泰科、安訊士等，服務類企業(yè)諸如 ADT 等，品牌高端、渠道成熟，占據了美國主要市場份額。

▲美國安防行業(yè)市場規(guī)模(億美元)

▲美國安防產品市場規(guī)模(億美元)

▲美國安防市場主要供應商

▲美國安防市場十大集成商

　　西歐安防市場規(guī)以德國、英國、法國為代表 。 歐洲市場以單一市場為主，各國以自己的市場為中心，重視產品質量，對新產品接受度較高。 根據歐洲國土安全研究機構 Homeland Security Research 預測， 2015~2020 年，歐洲國土和公共安防市場規(guī)模增速由 3.5%提高至 13.4%，其中包括監(jiān)控系統(tǒng)、防盜報警、門禁控制系統(tǒng)和軟件在內的家庭和個人安防需求復合增速高達 17.1%。德國的博世、瑞典的安訊士，在西歐具有較高份額。

　　新興市場：安防市場成長較快，存在較多開拓機會

　　巴西：安防市場依賴于進口，中國企業(yè)具有一定的開拓前景 。 近年來，巴西安防市場增速保持在 10%~15%，政府每年為此投入較高經費。巴西 70%以上的安防產品依賴于進口，美國安防設備制造商占了 50%，此外還有以色列和日本產品。 中國企業(yè)制造的視頻監(jiān)控設備、生物識別類的出入口控制設備、報警系統(tǒng)和車輛監(jiān)測系統(tǒng)也是當地的熱門產品。

　　巴西本國的安防產品集成商、分銷商，通常是中小規(guī)模的公司，缺乏經濟和研發(fā)能力來更新產品、技術升級，難以掌握核心技術，但憑借與當地政府、金融機構更密切的關系，公關大型項目。在巴西取得成功的國外公司都與其代理商和分銷商合作密切，大力投資市場開發(fā)，產品推廣和人員培訓。

▲巴西安防行業(yè)市場規(guī)模(億美元)

▲各類產品在巴西的前景

　　俄羅斯：中國安防企業(yè)的重要市場 。 安防領域進口需求高，中國是重要出口國之一。在安全領域，俄羅斯的進口產品份額從 50%到 95%不等。專家預計，高達 80%的訪問控制，大約 50%的入侵和火災警報，以及超過 95%的閉路電視(CCTV)系統(tǒng)都是進口。此外，本地制造的設備通常包含 60%至 95%的進口組件。高科技解決方案來自中國、臺灣和韓國。高級系統(tǒng)都是從美國、歐洲(英國、德國、法國、意大利和波蘭)、日本和以色列等國家進口，但這些系統(tǒng)的大部分組件來自中國。事實上， 2018 年俄羅斯世界杯， 12 座球場中，有 7 座球場的視頻監(jiān)控設備是由?？低暪?。

▲俄羅斯安防市場規(guī)模(億美元)

▲俄羅斯安防應用領域

　　印度：安防市場保持快速成長， IPC 逐漸滲透 。 根據 IHS 報告，印度的視頻監(jiān)控設備在 2013 年第一次超過 3 億美金。根據 Goldstein 研究，印度視頻監(jiān)控設備在2016 年達到 8.5 億美金，并且會以 33%的復合增速增長到 2024 年的 50 億美金。 印度市場主要分布區(qū)域以印度北部地區(qū)為主，模擬和數字化混合解決方案仍然被廣泛應用，產品尚以模擬產品為主。不過，伴隨著 IPC 價格下降， IPC 滲透率也在提升。

▲印度安防市場

　　印度尼西亞：安防需求快速增加 。 隨著城鎮(zhèn)化率、公共安全問題增加，以及政府基礎設施及交通項目推進，印度尼西亞對于視頻監(jiān)控的需求不斷增長。根據6Wresearch 的報告，印度尼西亞的視頻監(jiān)控設備市場在 2022 年將達到 2.03 億美元。由于模擬視頻攝像頭在印尼仍有較好的性價比，仍然占據市場的主體。

　　泰國： 東南亞主要安防市場之一，進口比重較大 。 近年來，泰國安全意識提升，在公安、交通、金融、樓宇、 零售等領域，對安防設備有著大量的需求。 泰國占東盟總安防產品市場 30%，年需求量約 40 億元人民幣， 是為東盟安防市場的主要市場之一。泰國的安防市場和越南有些類似，都主要依賴進口。 海關統(tǒng)計泰國每年從中國進口的安防產品超過 8 億美元，未來呈 20%左右的成長趨勢。

　　南非： 進口依存度較高 。 南非安防市場對進口安防設備依存度極高，歐美、日韓知名品牌比較受歡迎，中國產品具備性價比優(yōu)勢。根據美國聯合市場研究機構，南非 IP 視頻監(jiān)控及 VsaaS 市場在 2020 年有望達到 5180 億美元，2014~2020 年復合增長率為 16.1%。 IP 監(jiān)控系統(tǒng)在南非全國范圍內的安裝率會越來越高。

　　安防是一個賽道優(yōu)質、格局清晰的行業(yè)。 十年復合17%的行業(yè)增長率證明了行業(yè)的持續(xù)性，龍頭企業(yè)份額提升、利潤增長， 行業(yè)賽道優(yōu)質。 行業(yè)龍頭強者愈強， 份額上升的同時，不斷橫向拓展新業(yè)務，行業(yè)集中度不斷提升。