TCL集團(tuán)：面板價(jià)格下跌吞噬毛利，利潤(rùn)增長(zhǎng)源于費(fèi)用控制

　　TCL集團(tuán)(000100.SZ)日前披露了2018年年報(bào)，公司營(yíng)收1133.6億元，同比增長(zhǎng)1.6%;歸母凈利潤(rùn)及扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為34.68億元及15.87億元，同比增速分別為30.17%及33.32%。

　　報(bào)告期內(nèi)，受面板價(jià)格下跌影響，集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利同比減少9.41%，而由于各項(xiàng)費(fèi)用削減，扣非后歸母凈利潤(rùn)仍保持增長(zhǎng)。

　　2019年1月，集團(tuán)重大資產(chǎn)重組計(jì)劃經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)，將剝離智能終端及配套業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)。

　　此外，公司于1月審議通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份的預(yù)案》，擬回購(gòu)股份的總金額不低于15.00億元且不超過(guò)20.00億元。自2月14日首次實(shí)施回購(gòu)至3月5日，公司累計(jì)回購(gòu)股份4676萬(wàn)股，占公司總股本的1.08%，成交總金額約4.78億元。

　　聚焦半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)，回購(gòu)股份，面板行業(yè)不景氣周期是否已經(jīng)接近尾聲?

　　財(cái)務(wù)概覽：架構(gòu)調(diào)整縮緊費(fèi)用，扣非利潤(rùn)增三成

　　近年來(lái)，TCL集團(tuán)不斷調(diào)整業(yè)務(wù)架構(gòu)，去年重組剝離39家非核心企業(yè)之后，人員由89，750人降至31，645人。整合后的核心業(yè)務(wù)主要包括半導(dǎo)體顯示(主要為旗下華星光電)和智能終端等產(chǎn)業(yè)。

　　2018年，受面板價(jià)格下降影響，華星光電銷售收入同比回落，毛利空間明顯收窄;智能終端業(yè)務(wù)群在2018年有所改善，彩電業(yè)務(wù)(TCL電子)保持增長(zhǎng)，移動(dòng)通訊終端業(yè)務(wù)虧損收窄。整體來(lái)看，集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利同比下滑9.41%至203.94億元。

 盡管毛利下滑，但各項(xiàng)費(fèi)用減少，集團(tuán)扣非后歸母凈利潤(rùn)仍保持增長(zhǎng)。

　　財(cái)報(bào)顯示，由于匯兌波動(dòng)，公司18年財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年減少約6.92億元，同比下降41.56%。另外，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用分別同比減少6.56%、8.06%及2.13%。

　　2019年1月，集團(tuán)重大資產(chǎn)重組計(jì)劃經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)，將剝離智能終端及配套業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)。重組完成后，公司的主要業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整為半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)金融及投資創(chuàng)投業(yè)務(wù)、新興業(yè)務(wù)群三大板塊：

　　公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況怎么樣?相關(guān)產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度如何?面板價(jià)格大幅下滑之后，隨著供需情況改善，行業(yè)格局有何變化?

　　華星光電：面板價(jià)格下跌，毛利降四成

　　集團(tuán)半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體核心為華星光電。

　　根據(jù)國(guó)信證券整理數(shù)據(jù)，2018年全球液晶電視面板按出貨量及出貨面積排名，華星光電均位于第五位。按出貨量排名前四位分別是京東方、LGD、群創(chuàng)及三星，按出貨面積排名前四位分別是LGD、三星、京東方及群創(chuàng)。

　　2018年，華星光電的兩條8.5代線—t1和t2項(xiàng)目繼續(xù)保持滿產(chǎn)滿銷，累計(jì)投入玻璃基板359.3萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)7.95%。

　　不過(guò)，由于前期產(chǎn)能的集中釋放，行業(yè)供過(guò)于求，2017年下半年以來(lái)，面板價(jià)格持續(xù)下滑。以55寸液晶面板為例，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，面板價(jià)格自17年5月見(jiàn)頂之后開(kāi)始下跌，至2018年12月價(jià)格達(dá)到145美元/片，同比跌幅有17.61%。

　　財(cái)報(bào)顯示，2018年，華星光電主營(yíng)業(yè)務(wù)收入275.37億元，毛利50.76億元，同比分別下降9.64%及40.26%，收入及毛利在集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)中的占比分別為24.53%及24.89%。

　　韓國(guó)產(chǎn)能退出，LCD產(chǎn)業(yè)供需改善？

　　顯示技術(shù)的發(fā)展經(jīng)歷了三大變革，黑白CRT顯像管→彩色CRT顯像管→LCD(液晶顯示器)→OLED(有機(jī)發(fā)光二極管)。目前OLED技術(shù)處于發(fā)展中，由于良率低，生產(chǎn)成本相較于LCD更高。

　　LCD下游應(yīng)用主要為TV、手機(jī)屏、IT 產(chǎn)品、車載工控等，其中TV需求占到七成左右。隨著高清大尺寸電視的普及，高代線在經(jīng)濟(jì)切割效益上更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全球LCD產(chǎn)業(yè)向10+代線邁進(jìn)。

　　年報(bào)顯示，2018年11月，公司第11代線-t6項(xiàng)目點(diǎn)亮投產(chǎn)，主要生產(chǎn)65吋、75吋等超大尺寸新型顯示面板，定位于8K及OLED大尺寸顯示面板的第2條11代線-t7項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)。

　　過(guò)去8年，隨著中國(guó)面板廠商的進(jìn)入，行業(yè)供給增加，LCD面板利潤(rùn)逐漸下降，以三星為代表的韓國(guó)廠商逐漸退出LCD競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向OLED。

　　新增產(chǎn)能減少，原有產(chǎn)能退出，部分券商研報(bào)認(rèn)為行業(yè)的供需格局將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。國(guó)信證券“預(yù)計(jì)行業(yè)供需緊平衡的局面將會(huì)在 19 年二季度以后再次上演，有助于大尺寸液晶面板廠商改善盈利水平”。

　　OLED被稱為“下一代顯示技術(shù)”，具有自發(fā)光的特性，而柔性O(shè)LED除了擁有自發(fā)光的特性以及更好的顯示效果外，可以實(shí)現(xiàn)任意彎曲、折疊拉伸顯示。

　　隨著OLED滲透率逐漸提高，以及相關(guān)技術(shù)的突破，LCD是否會(huì)如CRT顯像管逐漸退出歷史舞臺(tái)?

　　柔性面板19年量產(chǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　在三星提出“可折疊屏”的概念后，柔性O(shè)LED開(kāi)始被面板廠商放進(jìn)未來(lái)規(guī)劃中。

　　在OLED屏的布局上，2017年6月，華星光電計(jì)劃投資350億元的第6代柔性LTPS-AMOLED顯示面板生產(chǎn)線(簡(jiǎn)稱t4項(xiàng)目)在武漢開(kāi)工建設(shè)。年報(bào)顯示，公司t4項(xiàng)目將于2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能45K/月。

　　國(guó)內(nèi)柔性面板進(jìn)展上，目前京東方、深天馬等廠商已經(jīng)能夠量產(chǎn)出貨，華星光電稍落后。

　　根據(jù)公告，京東方在OLED方面已宣布建設(shè)4條第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線，4條線規(guī)劃192K的月產(chǎn)能。

　　其中，成都第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線已于2017年10月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)出貨，現(xiàn)綜合良率超過(guò)70%。綿陽(yáng)第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2019年投產(chǎn)。重慶和福州第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)日期分別為2020年和2021年。

　　深天馬旗下武漢天馬第6代LTPS AMOLED產(chǎn)線兼具生產(chǎn)剛性與柔性AMOLED屏的能力，剛性屏已于2018年6月初正式向品牌客戶量產(chǎn)出貨，柔性屏已量產(chǎn)。同時(shí)，公司積極推進(jìn)第6代LTPS AMOLED生產(chǎn)線二期項(xiàng)目(武漢)建設(shè)。二期項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，第6代LTPS AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目和第6代LTPS AMOLED生產(chǎn)線二期項(xiàng)目將合計(jì)形成月產(chǎn)37.5千張柔性AMOLED顯示面板的能力。

　　另外，維信諾固安G6 AMOLED生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能30K/月，目前處于產(chǎn)能爬坡?tīng)顟B(tài);合肥G6 AMOLED生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能30K/月，2018年12月下旬啟動(dòng)建設(shè)。